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短期震荡加剧 十五大行业板块全面分析
来源: 中资财经 发布时间:2017-02-24 09:19:49

  策略:经济增长预期未到证伪时刻,短期虽震荡加剧,但仍需等待更强信号下判断。A股市场和产业资本对于二季度经济尚未过于乐观,最终结果的验证可能仍需要等待“四月决断”。特朗普交易是2016年Q4至今宏观对冲核心特征,3月开始可能发生变化,需要跟踪观察。行业龙头防御,一带一路、国企改革和国防军工稳健进攻;开始调研准备成长龙头公司。

  国内经济:2017年中国经济将继续演绎LV的故事,尽管有压力,但全年经济增长仍在6.5%左右。CPI稳PPI升,黄金组合再现。CPI稳使得通货膨胀预期稳定,不至于让货币政策不安;PPI升,印证需求稳定,供给侧改革效果延续,企业效益好转延续。按照利率调整三部曲的逻辑,现在处于市场利率上行的第二阶段,基准利率上调的概率的第三阶段还看不到。伴随着经济和通胀的回落,支持利率上行的因素将会转变为抑制利率上行甚至推动利率下行。基于一季度经济还不错以及两会政策预期,我们对1季度保持乐观,之后如何还需要进一步观察。

  世界经济:2017年,全球经过七年之久经济衰退,发达国家开始抬头,但还无法达到全面增长的格局。预测2017年全球GDP增速为3.4%,这意味着全球经济可能会出现微弱的好转。我们对于新兴市场的看法则仍偏谨慎。叠加了美国经济补短板效应,加息周期延续,政治格局的不稳定性给全球投资者带来的避险需求,我们2017年对美元走势的判断区间为100-105,对广大新兴市场货币仍形成压力。

  港股策略:虽然二月表现较好,但是三月港股依然面临美联储议息会议的压力。我们认为香港市场随后会对加息利空逐渐免疫,并且其估值水平会随着长端无风险利率的回升而得到修复,主要逻辑包括:1、长端利率上升利好港股;2、加息对流动性影响较小;3、经济基本面出现转机。

  债券:我们维持此前判断不变,预计2-3月10Y收益率波动区间3.1%-3.5%,全年波动区间2.8%-3.5%,并且站在当前点位对后市整体不悲观。短期内央行维稳态度较为明确,市场情绪将逐步从年前悲观情绪中转暖,后期随着通胀和经济回落,债市机会可期后期。目前债市风险点主要集中于具体监管政策悬而未定以及对3月MPA的担忧,后期债市仍会有波动,但是收益率突破前期高点的概率不大。

  各行业的分析师观点详见正文。

  正文:

  策略:稳健致远

  经济增长预期未到证伪时刻,短期虽震荡加剧,但仍需等待更强信号下判断。我们在上周的信息速评中提到了短期震荡将加剧,但是仍然保持积极心态。当前市场的主要矛盾是经济增长预期,而春季处于经济无法证实证伪的时间窗口,微观调研成为我们观察经济状况的主要手段。过去两周,申万宏源(6.46 +0.31%,买入)投资品研究团队在各地密集调研,综合来看,一季度经济复苏仍在惯性中被反复确认。同时,我们也必须承认,验证二季度经济持续性的信号依然匮乏,短期房地产政策的不确定性增强是市场震荡明显加剧的直接原因。申万宏源策略正在重新梳理经典的“驱动力-信号”验证体系,根据申万宏源地产的最新研究,2012年以来,地产销售和地产新开工的关系从开工滞后销售6个月变为了基本同步,如果后续地产调控升级、销售增速快速下行,将对经济形成下行压力。在基建方面,PPP有赖于低利率环境,在近期利率水平下,PPP资金成本端上升,新增投资也会受到抑制。从金融数据上看,不少投资者觉得一月天量社融、尤其是1.2万亿的中长期信贷确认上半年经济好。但是我们认为这可能是因为银行在调整业务方向造成的暂时性因素,申万宏源策略曾在12月末提示了1月巨量信贷的可能性,核心逻辑是地产相关贷款2017年必然收缩,银行战略转向对公业务,但是对公业务中信用风险较小的是基建类贷款,银行必须在1-2月抢占跑道,提前房贷,所以中长期信贷大幅放量,但是二季度之后,金融数据是否能够维系现今的高增长就需要观察了。好在A股市场和产业资本对于二季度经济尚未过于乐观,最终结果的验证可能仍需要等待“四月决断”。

  特朗普交易是2016年Q4至今宏观对冲核心特征,3月开始可能发生变化,需要跟踪观察。2016下半年以来,全球发达国家开始进入经济向上,通胀回升的周期,各国PMI指数持续回升,企业收入与盈利也开始改善,全球资产价格驱动力从“分母”(货币宽松)切换到了“分子”(基本面改善预期)。本周公布的美国CPI、制造业以及零售数据均超预期,基本面改善预期继续支撑风险资产价格。特朗普交易持续演绎固然有基本面信号持续验证的原因,但市场对于减税和基建政策的乐观预期,降低了经济复苏持续性的忧虑也是必要条件。然而,“禁穆令”事件悬而未决,特朗普竞选团队和俄罗斯联系事件又快速发酵,特朗普政府遭遇空前危机。不确定性的增加,特朗普交易持续性存疑值得密切关注。如果美股金融股出现回调,新兴市场国家对于“欧美经济复苏+基建补课”提振全球经济的预期将下修,目前全球Risk On的进程则可能发生逆转,从而构成A股市场周期类股票的下行风险,需要持续跟踪观察。

  股指期货特别时期监管终结,对A股现货影响方向利好无疑,但程度有限。中金所放松了股指期货非套保保证金比率,日内投资开仓限制以及平今日仓手续费的要求,尽管相关要求并未回到2015年9月之前的水平,但仍可视为特殊时期的终结。我们认为,这对A股市场现货影响方向上无疑是利好的,近期市场波动加剧不应该用期指监管放开来解释:(1) 短期影响上,期指目前是普遍贴水的,多头投机享受额外的收益,空头投机承担额外的成本,期指流动性提升,投资多单应该是主要的边际增量,对期指构成支撑,期指走强对于股票现货存在反身性影响。(2) 长期影响上,“资产荒”背景下,股指期货监管逐渐放松,量化对冲基金(股指期货空头%2B股票现货多头)有望重回高速发展阶段,给A股市场带来增量资金。就监管政策调整这个事件本身而言,监管放松本身就具有明显的“小步慢走”的特征;同时,管理层对于股指期货放松进行了非常充分的预期管理,实际落地后的预期差不大。

  2月17日,证监会发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》以及《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。前者的重点是将非公开发行股票发行期首日定为唯一的定价基准日;后者的重点是明确了再融资的审核要求:(1) 再融资发行股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。(2) 上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日(首发、增发、配股、非公开发行股票)少于18个月。(3) 拥有大额交易型金融资产和可供出售金融资产的再融资案例将被特别关注。这些规定针对定增套利,抑制部分上市公司过度融资,引导资金脱虚向实,并缓解了未来定增解禁对二级市场的存量资金压力。以定增为主要商业模式的资金需要重新寻找投资方向,我们将密切跟踪相关资产配置变化对A股的影响。

  稳健致远:行业龙头防御,一带一路、国企改革和国防军工稳健进攻;开始调研准备成长龙头公司。预期扰动增加,唯有“稳健”方能“致远”。摒弃行业选择,把握每个行业的龙头标的是当前市场分歧最小的方向,相关标的业绩最确定,但也是“人最多的”方向,机构持仓相对集中,防御属性重于进攻;同时,我们提示对于部分优质的成长龙头公司,估值逐渐合理,需要开始积极调研准备,当然,绝对收益投资者买入成长龙头需要等待标志性事件(如国际宏观对冲格局中特朗普交易反向,或者无风险利率由于经济压力重新下降)形成风格变化逻辑。在特朗普交易扰动加剧的情况下,能够起到对冲作用的资产具有配置价值。中美博弈是仍是最大的格局,再次强调对一带一路、混改和军工的推荐。经济增长预期是当前市场主要矛盾,强周期则是最直接相关的方向。强周期板块短期震荡加剧受困于房地产政策不确定性增加。

  国内经济: 继续LV的故事

  2017年中国经济将继续演绎LV的故事,尽管有压力,但全年经济增长仍在6.5%左右。CPI稳PPI升,黄金组合再现。CPI稳使得通货膨胀预期稳定,不至于让货币政策不安;PPI升,印证需求稳定,供给侧改革效果延续,企业效益好转延续。

  货币政策相机抉择特征将更加明显。按照利率调整三部曲的逻辑,现在处于市场利率上行的第二阶段,基准利率上调的概率的第三阶段还看不到。伴随着经济和通胀的回落,支持利率上行的因素将会转变为抑制利率上行甚至推动利率下行。

  经济搭台改革唱戏,继续推荐供给侧改革、国企改革、PPP。此外,区域战略如一带一路和京津冀也值得关注。供给侧改革重点关注去产能和去杠杆。去产能重点关注钢铁和煤炭去产能的继续推进以及去产能领域扩围至有色、船舶、炼化、建材、电力等行业。去杠杆重点关注债转股、股权融资等实体领域去杠杆带来的投资机会。

  国企改革重点关注混改,尤其是6+1混改试点。央企的改革空间更大,浙江的国企改革更有看点。在投资继续托底以及政府债务规范的背景下,PPP将在2017年获得更大的发展机遇。

  从历史上看投资行业的趋势上行大多都来自于经济的趋势性上行,哪怕基于我们偏乐观的预测,我们认为经济的大周期上行也要等到2018年之后,因此我们仍然倾向于投资行业的复苏更多是恢复性和阶段性。基于一季度经济还不错以及两会政策预期,我们对1季度保持乐观,之后如何还需要进一步观察:一是投资能否稳定甚至超预期。目前投资预期是8%,房地产投资预期是3%,基建投资预期是20%。二是供给侧是否有超预期政策出台,例如更大力度的去产能,去杠杆,煤炭钢铁行业的供给侧改革是否扩大到建材化工机械造船等更多的行业。三是PPI涨幅是否能够超预期,是前高后低还是前高后不低。

  世界经济:发达经济体与新兴市场将继续分化

  2017年,全球经过七年之久经济衰退,发达国家开始抬头,但还无法达到全面增长的格局。发达经济体与新兴市场将在继续分化,传导链条仰仗涨价红利而非贸易活动。

  从美国经济复苏的三驾马车来看,消费循环与库存周期的启动是出于经济自生的,而2017年特朗普提出减税并增加公共支出刚好补上投资的短板。在货币政策上,美联储应该继续延续缓慢加息的基调,预计2017年加息2-3次。欧洲形势收益于QE,通胀稳步上升。但政局不稳、增长疲软、盈利低迷与退出QE将困扰着欧洲各国,英国退欧的冲击依然是潜在风险。日本“负利率”与美元加息双重作用形成日美利差拉大,只要日本可以控制好日元贬值,有望助力日本经济。

  预测2017年全球GDP增速为3.4%,这意味着全球经济可能会出现微弱的好转。我们对于新兴市场的看法则仍偏谨慎。叠加了美国经济补短板效应,加息周期延续,政治格局的不稳定性给全球投资者带来的避险需求,我们2017年对美元走势的判断区间为100-105,对广大新兴市场货币仍形成压力。

  港股策略:港股会对加息利空逐渐免疫,估值有望继续修复

  虽然二月表现较好,但是三月港股依然面临美联储议息会议的压力。通常的市场认知下,美联储加息会对香港市场形成压制,并且从近期的表现来看(2015年12月和2016年12月),加息的确对香港市场造成了不小的压力。但是我们认为香港市场随后会对加息利空逐渐免疫,并且其估值水平会随着长端无风险利率的回升而得到修复。

  长端利率上升利好港股。从历史来看,香港市场估值和美国无风险利率呈高度正相关,利率上升估值上升,利率下降估值下降。我们认为原因如下:横向来看,一些资源国的估值也呈现类似现象,这是通胀预期带动了估值和无风险利率的同向变化,而香港市场银行业占比达,资产质量对大宗商品价格敞口较大,所以也受类似影响;纵向来看,长端利率包含了对通胀和实际回报率的预期,而预期提升有助于传统顺周期行业占大头的港股的估值修复;另外,因为中国债券市场的有效性不高,并且全球无风险利率是联动的,我们认为美国无风险利率可能比中国无风险利率更具有参照性。

  加息对流动性影响较小。虽然最近一段时间的行情表明加息对港股的压制较为明显,但是我们认为这一压力主要来自于加息对人民币汇率的压制。目前我们债券组认为人民币贬值空间有限,所以未来可以尽量少地担忧加息压力通过人民币汇率因素传导到香港市场。考虑流动性,我们看到历史上加息周期和香港跨境资金并没有明显的正相关关系。所以可以认为今年的议息会议对港股的压力远小于之前两次。

  经济基本面出现转机。我们认为基本面的转机主要来自于三个方面:供给侧改革的持续深化带来的周期品龙头企业议价能力的增强;机械设备更换需求带来制造业投资和的上升和部分原材料行业需求的回暖;传统制造业回报率的修复带动银行业资产质量回升。

  金融工程:大盘风格相对优势继续增强,整体看多,但不是确定性行情

  1、可转债(爱基,净值,资讯)

  3月份可转债市场最大的变数是银行转债是否能顺利发行。目前已过会的可转债有7家,共500亿元,其中,光大银行(4.19 +0.00%,买入)可转债(300亿元)受限于每股净资产的约束,有比较强的动力在年报之前发行。供给之剑悬于市场之上已有近1年的时间,虽不超预期,但可转债估值本身仍有下跌空间(市场估值处于历史中位数水平)。届时正股的春季行情和估值的挤压可能同时发生。转债整体建议偏中性,只适合小赌怡情。短期投资者可考虑正股契合一定市场热点的三一、广汽、歌尔、14宝钢EB和顺昌。

  2、分级基金

  分级A定价因素中目前主要受到债性价值影响较大,根据目前的市场环境,分级A今年很难再有类似16年的机会。此外,今年5月1日起将正式开始实施分级新规,其中30万账户门槛要求及现场“面签”相对较为苛刻,分级市场的流动性可能会进一步下降,可能同时降低了A、B份额的交易价值。

  3、市场情绪

  自一月以来,市场综合情绪指标持续走低,在节后第一个交易日达到最低谷,目前呈现触底反弹态势。短期看好后续维持反弹态势。

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  4、市场风格:短期内依然是大盘、价值风格保持强势

  根据申万金工四象限风格轮动图,目前大盘小盘相对强弱曲线在一象限内继续运行,大盘风格相对优势继续增强,从趋势来看,大盘风格有望继续领跑小盘,建议投资者继续超配大盘风格。

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  从价值成长风格角度来看,相对强弱曲线在一象限内继续移动,价值风格相对优势继续扩大,成长风格短期内回归基本无望,我们建议投资者继续超配价值风格。

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  5、事件:事件组合月度推荐

  金工事件组合月度组合 2017 年已有 2.6%收益。 单事件策略中业绩预警组合近期表现强势, 单周收益 8.4%,相对中证 500 超额收益为 6.3%。

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  截至 2 月 13 日,沪深两市共有 2325 家上市公司披露了 2016 年业绩预告。有 260家公司对已发年度预告进行了修订业绩。在上述 260 家上市公司中,有 232 家上市公司修改后预计业绩盈利, 28 家公司修改后预计业绩亏损。此外,有 163 家上市公司修正后的 2016 年业绩预计实现同比增长,其中有 93 家公司预计 2016 年净利润同比增幅下限超过 100%。年后为年报的密集发布窗口,机会与陷阱并存, 我们建议警惕业绩变脸黑天鹅事件。

  事件月度组合推荐为:

  5

  事件因子周组合与月组合样本外跟踪净值表现如下( 2014.1.1 至今) :

  6

  6、 基金组合月度推荐:

  根据申万金工基金推荐体系, 根据基金历史收益、风险、选股、择时能力等指标对全市场符合条件的基金进行打分。 2017 年 1 季度,我们推荐以下基金:

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  7、因子配置

  大的风格上,以具有共性的集中风格判断为例:

  市值:从稳定性来说,小市值收益自16年12月起稳定性下降。目前小市值带来的收益,刚刚填平16年11月以来的坑,过程波折。由于风格的动量持续时间较长,今后1个月内不看好小市值风格明显恢复之前神勇。

  估值:低估值效应持续了16年下半年以来的神勇表现,继续看好低估值。

  成长性:波动+低效。伴随小市值的滑坡,16年10月以来没有收益,今后一个月不建议配置该风格。

  反转: 近一个月以来表现尚可,但之前波动大。可配置,但建议降低权重。

  波动性:低波动反倒是近期表现较为稳健的风格。未来一个月可配置

  换手率:风格表现不错,但收益多由无法实现的空端贡献。多头端的贡献波动大。未来一个月不做配置。

  8、 择时:

  整体判断: 行情向好,基本看多,但不是确定性行情。

  长中短都基本上升趋势中,尤其是长期趋势的上升是我们判断未来1月整体看多的重要依旧。但仍然无法确认是明确看多行情,因为趋势虽好,但底子薄弱,目前中长线得分依然处于低分区。

  债券:预计2-3月10Y收益率波动区间3.1%-3.5%,对后市整体不悲观

  受1月24日及2月3日央行上调各操作利率影响,10年国债收益率一度触及3.49的高位,受通胀低于预期、央行解读非全面加息开始并重启逆回购和超量续作MLF对冲TLF以及巨量流动性到期,市场情绪逐渐修复,截至上周已经10年国债收益率已经大幅回落至3.33%。

  我们维持此前判断不变,预计2-3月10Y收益率波动区间3.1%-3.5%,全年波动区间2.8%-3.5%,并且站在当前点位对后市整体不悲观。短期内央行维稳态度较为明确,市场情绪将逐步从年前悲观情绪中转暖,后期随着通胀和经济回落,债市机会可期后期。目前债市风险点主要集中于具体监管政策悬而未定以及对3月MPA的担忧,后期债市仍会有波动,但是收益率突破前期高点的概率不大。

  后期重点关注:监管政策、3月MPA考核的影响。

  各行业观点汇总

  1、 金融地产

  银行:看好2017年上半年的银行股行情

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  维持看好评级。重点推荐南京银行(12.15 -0.49%,买入)、北京银行(10.13 -0.10%,买入)、招商银行(19.41 +0.15%,买入)、交通银行(6.36 -0.16%,买入)。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  息差向好叠加资产质量边际趋稳,银行板块在17年迎来业绩筑底反弹。上市银行2016年预计净利润同比增长2.3%,好于2015年的1.8%,预计2017年增速进一步提升至5.4%。净息差方面,考虑到于银行资产端利率敏感性显著高于负债端利率敏感性,当前资金利率运行中枢的上抬有助于提升整个行业的净息差水平。资产质量方面,我国商业银行16年12月末不良率1.74%,较上季下降2BP,这是自2012年以来的首次下降。结合我们在16年底的区域调研(参见我们此前发布的报告《基建投资稳增长,风险出清趋见顶》),银行业资产质量边际改善逻辑继续得以验证。当前建议关注年报行情,城商行南京和宁波银行(18.62 +0.22%,买入)增速预计仍大幅领先版块,股份行中招行、兴业和平安业绩增速靠前,大行中关注建行。当前板块对应于17年0.89XPB,17年6.40XPE,估值依然偏低,积极推荐配置。

  2) 重点公司推荐理由:

  重点推荐南京银行(持续看好成长属性)、北京银行(信贷需求和质量较优,投贷联动和受益津京冀等多重催化因素)、招商银行(零售业务优势显著,轻型银行打造显效)、交通银行(板块估值最低,安全边际高,较强的改革预期)。次新板块中,我们推荐关注常熟银行(11.65 +0.34%,买入)(估值在农商行中偏低,区域经济风险趋缓)和杭州银行(22.29 +0.00%,买入)(流通市值在次新城商行中最小,科技金融特色受益投贷联动推进)。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  金融去杠杆、央行货币政策操作、银行年报披露。

  保险:中期低息环境假设不再,行业基本面正在发生积极变化

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  看好,推荐新华保险(45.40 -0.18%,买入)和中国人寿(26.38 +0.00%,买入)。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  中期低息环境假设不再,行业基本面正在发生积极变化:利率上行,投资收益率呈现边际改善,利差收窄预期改善。从10年期国债收益率曲线来看,已从2016年低点的2.6%低点上升至目前3.4%的水平,保险公司债券配置压力有所改善,新增配置资产的投资收益率提升;负债成本下调趋势明确;利率上行,准备金补提压力减轻。利率上行情况下,750天移动平均国债收益率曲线有望迎来拐点,减轻2017、2018年的准备金补提压力。目前,行业PEV估值处于历史底部,仅为1-1.2倍,安全边际高,判断估值修复行情还会继续演绎。

  2) 重点公司推荐理由:

  寿险公司更受益于利率上行,推荐纯寿险公司新华保险和中国人寿。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  近期2016年保费数据公布(包括万能险)。

  证券:未来将呈现差异化发展的格局

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  看好,重点推荐:长江、国金、东吴。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  长期逻辑:我们判断未来证券行业将呈现差异化发展的格局,除了综合性券商,还将出现以证券交易和财富管理、投行业务、托管与资产管理中的某一项或者某几项为特色的“小而精”的证券公司。对于大型综合性券商而言,长期将以重资产业务为主,如信用中介业务、做市业务等,盈利能力的提升主要依赖重资产业务规模增长带动杠杆倍数提高,盈利能力趋于平稳,使得Beta属性弱化,弹性将再次弱于周期股。对精品投行而言,将更多的体现Alpha属性,我们预测下一轮牛市时两类精品投行将更为受益:1)将经纪业务客户流量成功变现,转化为财富管理业务的投行;2)以机构客户为核心,专业从事托管和资产管理业务的投行。

  短期逻辑:2016年以来行业监管趋严,监管层对增发和并购重组持审慎态度,对资管业务降杠杆、去通道,券商板块股价表现主要依靠业绩改善。我们预计2017年行业净利润增长15%,对应ROE在8%-9%之间,目前证券行业PB估值为2倍,大券商PB估值在1.4倍-1.7倍,小券商PB估值在2倍-2.5倍,属于估值合理区间。

  2) 重点公司推荐理由:

  我们推荐两条主线:1)IPO节奏加快,2017年预计规模在2000亿-2400亿,同比增长30%-60%,则IPO项目储备丰富和直投业务利润贡献大的券商最为受益,推荐国金证券(13.51 +0.00%,买入)、东吴证券(13.20 +0.00%,买入);2)受春节因素影响,1月市场成交较为清淡,日均换手率约为0.9%,基本处于2012-2013年交易底部的中枢水平,若后面成交金额提升,则经纪业务收入占比高的券商更为受益,推荐长江证券(10.48 -0.10%,买入)。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  3月初公布上市券商2月经营数据;年后成交金额的回升情况

  房地产:重点关注京津冀板块与三四线城市龙头房企

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  中性。推荐招商蛇口(17.16 -0.23%,买入)、荣盛发展(8.90 +0.23%,买入)。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  中长期逻辑:人口红利消失、城镇化进程放缓。1)中国人口数量从1949年的5.4亿快速增长到2015年的13.7亿,根据联合国人口署的预测,2030年将达到14.5亿的峰值,随后开始下降,2100年中国人口仅为10.4亿元。2)中国城镇人口占全国总人口比例从1949年的10.64%增长到2015年56.1%,城镇化率10年CARG增速从5.0%降到2.4%,未来城镇化进度将进一步放缓。

  短期逻辑:1)养老金入市利好龙头房企;2)京津冀板块可重点关注;3)部分三四线城市的当地龙头房企有望受益于三四线城市销售火爆:商品住宅库存周期较低,当地房企竞争格局改变、一线房企入驻市场,开通高铁等可使当地龙头房企受益。

  2) 重点公司推荐理由:

  招商蛇口:1.低估值高增长稳收益,资产荒下的优选配置标的。2.公司拥有逾2300万方土地储备,其中一线城市占比达46%,为同期万科的三倍。3.股权激励行权条件较高,助力公司业绩增长。

  荣盛发展:1.产业园区板块稳步推进,已签约京津冀五子。园区建设带动住宅销售,有利于公司提升未来毛利水平。2.看好公司康旅地产的发展,公司未来成长性可期。公司在神农架、黄山、汉南、秦皇岛与河北野三坡等多个景区取得土地储备,并拟与捷克南摩拉维亚州休闲水疗区合作开发水疗和娱乐中心(综合体),今年8月美亚航空的收购计划将进一步落实完善公司的发展战略。3.公司拟进行定向增发,定增预案于8月已获股东大会通过,定增价格不低于7.7元每股。17年1月,公司有5.2亿股解禁,该部分流通股定增价格为9.6元

  3.近期或下月关注的主要问题:

  三四线城市销售状况、再融资新规对房企融资影响、京津冀一体化进展。

  建筑施工:重点布局“一带一路”板块!

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  看好建筑装饰板块,重点推荐“一带一路”方向相关标的:中钢国际(18.98 -0.11%,买入)、北方国际(30.15 +0.47%,买入)、中工国际(25.30 -0.94%,买入)、葛洲坝(10.91 +0.09%,买入)、中国交建(17.72 +0.06%,买入);除此之外,推荐关注特色小镇龙头棕榈股份(9.48 +1.72%,买入)。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  “一带一路”: 长期逻辑,“一带一路”是中国最重要的战略之一,今年5月在北京举办“一带一路”高峰论坛,是中国提出一带一路战略三年以来举办的最高规格会议,目前已经有20多个国家领导人确认参加,全年不乏催化剂;短期逻辑:行业16年新签订单从年初个位数增长回升到全年16.2%的增长,17年随着鼓励政策的推进,行业将会迎来订单落地的高峰期;相关标的公司估值在历史底部,业绩订单加速。

  2) 重点公司推荐理由:

  中钢国际(17年18X估值,40%增长,海外订单收入比近10倍,员工持股完成动力强,集团债转股完成未来对上市公司的支持力度提升);中工国际(17年15X估值,25%增长,海外有50余个分子公司,主要分布在一带一路沿线,强大商务能力和广泛渠道布局是核心竞争力); 北方国际(17年23X估值,30%增长,订单充足,集团对一带一路重视程度提升,未来市场和资源导入上市公司);葛洲坝(17年11X,25%增长,PPP+环保+一带一路驱动增长,成长可持续性强);中国交建(17年13X,国际工程实力最强,混改加速);

  特色小镇:棕榈股份长期看特色小镇布局,运营和产业导入提供长期现金流;短期看PPP订单爆发,百亿订单全入库,收购有6个一级资质的新中源增强PPP落地能力,8.8元的定增价提供安全边际,17年25X估值。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  PPP公司业绩是否持续加速释放;国企改革是否取得突破;再融资对于转型标的风险偏好影响。

  2、材料业

  基础化工:坚定看好化工大白马

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  维持行业看好评级!坚定看好化工大白马,2017年策略会报告的主要观点,上游能源价格持稳向上,需求稳定,中游是最好的,3月份之前,化工细分行业龙头仍会持续不错,在这个时点,我们持续推荐业绩优良的大白马,绝对收益有,比如万华化学(26.96 +0.00%,买入)、华鲁恒升(14.35 +0.00%,买入)、金禾实业(18.79 +0.21%,买入)、赛轮金宇(4.56 +0.66%,买入)、青岛双星(8.85 -0.45%,买入)、荣盛石化(15.92 +0.00%,买入)、恒逸石化(0.00 +0.00%,买入)、桐昆股份(17.09 -0.35%,买入)、三友化工(10.39 +0.48%,买入)、扬农化工(38.77 +0.00%,买入)、长青股份(17.90 -0.67%,买入)、联化科技(0.00 +0.00%,买入)、金正大(7.94 +0.00%,买入)、新洋丰(9.92 -0.40%,买入)、史丹利(10.82 -0.09%,买入)。而且这些白马的周期大部分都是农资、纺织、汽车,都是刚需,跟房地产相关性不大。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  行业自身的供给侧改革叠加环保核查趋严。

  2) 重点公司推荐理由:

  长期投资建议及重点覆盖:周期重点推荐行业供需持续改善的MDI、安赛蜜、粘胶、麦草畏、玻纤、轮胎等。坚定推荐轮胎产业链,需求持续向好,轮胎行业集中度提升,原材料价格提升带动轮胎提价,推荐青岛双星、玲珑轮胎(27.70 +1.13%,买入)、风神股份(11.94 停牌,买入)、赛轮金宇、阳谷华泰(18.29 +2.81%,买入)等。MDI、TDI等持续维持高位,建议关注估值低的龙头万华化学。粘胶行业大级别反转,Q3业绩反转印证之前逻辑,建议关注业绩优秀,有价格弹性的南京化纤(14.44 +0.49%,买入)、三友化工、中泰化学(13.58 +1.57%,买入);三氯蔗糖价格受盐城捷康及英国泰莱减停产影响,价格从25万暴涨至45万元/吨,且安赛蜜有望持续提价,建议关注金禾实业;此外建议关注业绩稳定估值低的华鲁恒升、嘉化能源(0.00 +0.00%,买入)。麦草畏在转基因领域的推广打开,未来需求或迎来爆发,建议关注扬农化工、长青股份(同时吡虫啉涨价有望超预期),关注底部复苏的农药中间体龙头联化科技。

  芯片国产化国家IC大基金大力支持,下游晶圆厂未来扩产十几座,电子化学品有望成为最受益标的,建议关注有业绩支撑的标的鼎龙股份(0.00 +0.00%,买入)、飞凯材料(75.70 -0.72%,买入)、雅克科技(0.00 +0.00%,买入),以及回调较多的强力新材(29.80 +1.43%,买入)、南大光电(27.60 +1.62%,买入)。成长股继续推荐锂电材料和电子化学品板块,锂电材料重点推荐隔膜龙头沧州明珠(21.20 +0.24%,买入)、电解液龙头杉杉股份(14.19 +0.71%,买入)、三元正极龙头金鹰股份(12.47 +0.48%,买入)、转型正极材料的湖南海利(10.99 -0.09%,买入)。OLED有望成为替代LCD的第三代显示技术,苹果有望17年使用,上游材料是国内最受益环节,建议关注万润股份(38.41 +0.00%,买入)、濮阳惠成(29.31 +0.00%,买入)、时代新材(14.30 +0.00%,买入)、新纶科技(0.00 +0.00%,买入)等。石墨烯应用推进加速,华西能源(12.00 +0.00%,买入)公告已显示石墨烯能稳定贡献业绩。建议关注相关标的中泰化学、道氏技术(35.38 +0.54%,买入)、德尔未来(18.61 -1.01%,买入)。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  油价、春耕旺季补库存、环保核查。

  钢铁: 去产能是大趋势,利好龙头企业

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  看好。建议关注将受益新疆1.5万亿固定资产投资的酒钢宏兴(3.40 -0.58%,买入)、西宁特钢(6.16 -0.32%,买入)、*ST八钢(0.00 +0.00%,买入)。重点推荐长材占比较高的河钢股份(3.99 +0.00%,买入)、三钢闽光(14.07 -0.14%,买入)、凌钢股份(3.62 -1.36%,买入),同时推荐行业整合先行者宝钢股份(6.8 停牌,买入)、武钢股份,下一个行业整合龙头鞍钢股份(6.21 -0.96%,买入),以及有行业整合和重组可能的马钢股份(3.55 -0.84%,买入)、新兴铸管(5.81 +0.00%,买入),建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份(5.18 -0.38%,买入),有重组预期的*ST八钢、*ST韶钢(5.87 -0.17%,买入)。同时推荐钢铁产业链上游,全球铁合金龙头鄂尔多斯(10.60 +0.09%,买入)。

  2. 主要逻辑和理由:

  需求端,基建需求扩大,汽车、家电需求稳定,地产需求可能比预期得要好。供给端,严厉打击中频炉地条钢,去产能持续推进,对建筑钢材供给影响很大。钢厂盈利在持续提高,尤其建筑钢材盈利大幅回升。

  1) 行业长期与短期逻辑:

  长逻辑:去产能提升产能利用率是大趋势,对应钢厂利润中枢上移,行业整合是国家目标,未来行业内兼并重组将屡见不鲜,利好龙头企业。

  短逻辑:环保限产,预期春季需求释放较好

  2) 重点公司推荐理由:

  河钢:1、大钢厂中建筑钢材占比最高的;2、行业龙头;3、PB全行业最低,盈利弹性大。

  鞍钢:1、央企,大概率为下一个行业整合标的;2、PB全行业第二低,吨钢市值低,业绩弹性大

  3.近期或下月关注的主要问题:

  3月需求释放情况;地条钢淘汰进展。

  水泥:看点仍在供给端,短期行业景气度持续向上

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  维持行业看好,重点推荐水泥区域龙头华新水泥(9.74 -5.98%,买入)、海螺水泥(20.91 -0.52%,买入)、冀东水泥(14.00 -4.57%,买入)等,“一带一路”及国企改革双受益标的宁夏建材(13.75 +0.29%,买入)、祁连山(10.22 -2.39%,买入)等。近期国企改革有加速迹象,重点推荐中材科技(19.37 -1.07%,买入)等。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  17年行业主要看点仍在供给端,建材行业加入17年五大领域去产能列队,国务院等部门展开水泥、玻璃专项督查,对落后产能进行严格整顿。供给端重点关注下面三点:1)环保压力下北方区域停产范围、时间及执行力度,2)区域龙头整合带来集中度变化、协同提价幅度,3)政策面供给侧改革自上而下推动产能收缩。

  展望17年,我们认为春季提价具备良好基础,2月水泥价格站稳330元/吨,库容比62.41%创新低,水泥煤炭价差243元持续向好,叠加春节因素影响供需错配,上半年价格走势较为乐观,后期涨价仍需密切关注地产走势,供给端限产及协同等执行情况。

  近期行业变化主要在需求面,12月地产销售、投资数据超预期,1月份信贷大幅扩张,积极信号频频释放,短期行业景气度持续向上,叠加市场风格切换,水泥板块表现亮眼。

  2) 重点公司推荐理由:

  建议在行业盈利拐点、盈利能力改善时配置水泥板块。关注龙头及有提价预期区域水泥企业,包括华新水泥、海螺水泥、冀东水泥等。近期各省陆续出台重大项目投资计划,基建再次成为稳增长重要抓手,其中新疆地区17年预计固定投资总额1.5万亿,同比大幅增长50%,叠加“一带一路”政策持续升温,极大推动区域水泥需求,建议关注区域龙头宁夏建材、祁连山等。

  3. 近期或下月关注的主要问题:

  1)1-2月地产投资、销量、新开工数据、固投数据

  2)3月春季水泥涨价情况

  有色金属:看好贵金属和小金属(钴)

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  基本金属中性/贵金属看好/小金属(钴)看好。推荐银泰资源(16.96 +0.53%,买入)、洛阳钼业(5.47 -0.55%,买入)、东睦股份(17.31 +1.05%,买入)。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  (1)基本金属长期逻辑看价格预期,价格预期则来自于与需求预期的博弈,我们判断长期中国经济需求进入中性阶段,对应商品价格运行轨迹多为箱体震荡,当市场对需求持续复苏的一致预期较高时,商品价格和股价都在阶段性高位,建议卖出;当市场对长期经济前景比较悲观时,商品价格相对会在箱体的下限时,建议买入需求敏感品种(铜)。这种与需求博弈决定买卖基本金属股票的投资建议适用于2017年全年。短期来说,目前是需求预期和价格高点,股价和商品价格都将双双下跌,建议等待。

  (2)贵金属:长期逻辑看世界利率回归常态化过程中杠杆去化带来的资产价格波动率上升和政治风险上升所带来的避险需求增加驱动金价走强,短期我们认为美国实际利率易下难上,即使出现金价回调也是持续加仓的好时机。

  (3)钴:长期逻辑看好中国政策驱动新能源汽车(爱基,净值,资讯)产业持续高速增长,同时最早成熟的商务车的电池材料会倾向于效率更高的三元材料从而带动钴和氢氧化锂的需求。短期则建议关注后续行业政策包括公共交通工具比如出租车的新能源汽车行政化推广、包括对三元电池使用范围和补贴的政策,等待行业催化剂。

  2) 重点公司推荐理由:

  银泰资源(贵金属弹性公司,2016年涨幅较小,目前静态估值对应2018年30X不到,是最便宜的贵金属公司之一,市场认可度高;看好3-6个月黄金价格表现);洛阳钼业(具有钴和铜双重逻辑催化,我们持续看好新能源汽车产业链的三元材料的需求爆发,钴价上涨还能持续;同时横向对比A股基本金属公司,其估值最便宜,2017年动态PE27X,具有估值优势);东睦股份(管理层完成MBO后,市场对公司利益与长期发展利益绑定的预期高企,股票内生增长动力恢复,两点共同提高公司估值,目前2017年业绩增长60%+,对应17年PE27X)

  3.近期或下月关注的主要问题:

  3、能源

  环保:供给侧改革与环保趋严带来环保需求提升

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  行业评级:看好。

  重点公司:先河环保(15.96 +0.38%,买入)、清新环境(18.70 +0.32%,买入)、博世科(40.50 +0.75%,买入)、高能环境(29.37 +0.03%,买入)。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  长期:环境治理补欠账,行业监管趋严,标准提升。

  短期:两会之前政策出台较为密集,各行业供给侧改革以环保标准提升作为抓手(参考美国1970年)。

  2) 重点公司推荐理由:

  先河环保:临近两会,京津冀大气污染防治将持续加码,且《北京大气污染防治条例》17年60ug/m3达标压力大,政治任务驱动京津冀一体化大气治理。各地政府推行网格化监测,找出并监测污染排放源。先河是市面上唯一网格化监测仪器提供者,16年该板块业绩高速增长,预计17年情况会更好。公司17年保底1.5亿净利润,若监管到位,网格化落地超预期,2亿净利润概率较大。不到53亿市值,对应17年26倍PE,大幅低于环境监测行业平均35倍。

  清新环境:非电行业烧煤量超过电厂,但烟气基本处于不治理状态。环境监管趋严带来非电行业脱硫脱硝市场打开,清新作为烟气治理龙头,新增市场打开公司发展空间。17-18年净利润10亿和12.8亿,对应20倍和16倍PE。大幅低于环保行业平均的30倍PE。

  博世科:大股东参与增发价同现价接近安全边际充足,目前在手订单为公司15年收入3-4倍,四季度订单有望进一步释放。17年45倍,小市值60%+增长。

  高能环境:公司在手订单充沛,受益土壤修复危废等新兴固废领域发展未来三年进入高增长期,小非减持接近尾声。17年25倍,100%以上增长。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  1) 京津冀环境一体化治理政策+落地推进

  2) 两会环保政策

  3) 油田环保、农田土壤修复等细分行业机会

  石油化工:减产支撑油价企稳,化工品盈利保持良好

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  推荐中国石化(5.88 +0.00%,买入)、上海石化(6.78 -0.15%,买入)、华锦股份(14.95 +0.00%,买入)、中天能源(11.62 -0.85%,买入)、洲际油气(8.57 +0.47%,买入)、新潮能源(3.78 +0.27%,买入)、中海油服(13.33 +0.23%,买入)、海油工程(8.08 +0.12%,买入)、博迈科(43.98 +0.39%,买入)(次新股)以及通源石油(0.00 +0.00%,买入)。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  由于过去五年石油化工行业新增资本开支增速的下降,导致了新增产能供给有限,而同时下游需求的消费属性增强,盈利有望长期向好。在短期油价窄幅震荡,长期缓慢上升的前提下,石油化工产品盈利整体稳定,但是价格趋势的弹性不大。建议关注盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。

  OPEC产油国首月减产实现良好开端,原油市场供给大幅下降。根据IEA最新月报数据,OPEC减产首月 OPEC初步减产执行率达90%,创下历史上减产纪录,而根据OPEC最新月报数据,参与减产的11个国家口径来算,执行率为77%,虽然不及此前IEA乐观,总的来说为期6个月的减产过程实现了良好开端。截至2月17日收盘,Brent原油期货收于55.81美金/桶;NYMEX期货价格收于53.4美金/桶。

  原油库存大幅下降,市场将缓慢再平衡。根据IEA最新月报数据2016Q4 OECD库存下降约80万桶/日,创下三年来最大降幅。预计如果OPEC继续保持1月份的减产执行率,原油市场供需缺口将导致库存每日减少60万桶,但考虑到目前库存水平仍然比过去取5年的平均库存水平高出了2.86亿桶,预计库存高于平均库存水平的情况至少会维持到17年上半年,总体来说目前原油市场供过于求的情况将缓慢回归供需再平衡。

  美国页岩油钻机持续反弹,或将带来油价上涨压力。从2015年5月最高的565万桶/日,下降到2016年9月的493万桶/日,截至2017年1月页岩油总产量反弹回至501万桶/日,在美国原油总产量中占据半壁江山,并呈持续上升趋势。美国页岩油钻机数从2016年5月开始回升,截至2月17日为486台,与最低点相比实现翻番。随着油价回升至50美元以上、步入页岩油成本区间美元的水平,会促进页岩油迅速复产。

  减产支撑油价企稳,市场仍在观望。油价自2016年12月以来在50美元区间横盘,主要因为市场仍在观望担心OPEC减产力度和美国页岩油会复产。我们认为从OPEC减产第一个月执行的乐观情况,以及EIA、IEA数据的多重利好,如果之后能保持,原油价格将得到支撑,长期油价重心将逐步上移,但另一方面仍存在库存高企、市场对减产执行力度的持续性的担忧以及美国页岩油复产等因素限制上行空间,上调2017年全年Brent原油期货价格均价为59美元,大概率波动区间为53美元-65美元。

  下游化工品景气度有望维持。在此油价背景下,石油化工需求刚性驱动,且价格能够转嫁,盈利有望持续超预期。1、乙烯、丙烯价格反弹;纯苯在下游苯乙烯、双酚A等需求面支撑良好;与石脑油价差持续扩大;丁二烯受乙烯原料轻质化影响,未来有望长期紧缺;东北亚近期进入检修旺季,高价位将会支撑合成橡胶、天然橡胶价格上涨体系;LNG需求有望提速。进口LNG提速,国内天然气管线优化,原油、LPG等替代能源价格上涨,均有利于未来LNG和天然气产业链需求提速。

  2) 重点公司推荐理由:

  油价温和上涨背景下,重点推荐炼化行业,从低估值及石化盈利良好角度建议重点关注中国石化、上海石化、华锦股份;油价上涨利好具有原油资源储量公司,推荐高弹性的标的中天能源、洲际油气以及布局北美油气的公司新潮能源;油价企稳将促使油公司资本支出回升,推荐油服板块,推荐海洋油服行业龙头中海油服和海洋油气工程公司海油工程、博迈科(次新股)以及布局北美业务、弹性大的小市值公司通源石油。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  煤炭:看好未来焦煤需求旺季价格上涨

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  行业评级:“看好”,重点推荐潞安环能(9.19 +0.00%,买入)、陕西煤业(5.56 -0.18%,买入)、平煤股份(5.70 -0.70%,买入)和西山煤电(9.34 -0.11%,买入)四家煤炭公司。以及A股唯一煤层气公司*ST煤气(11.20 +0.36%,买入)

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  短期逻辑:发改委考虑在供暖季结束之后先恢复执行276个工作日限制,2016年我国煤炭去产能3亿吨,但仍过剩2亿吨产能,因此必须执行限产政策直至5亿吨过剩产能完成去化,来保障供需平衡,动力煤价格保持高位稳定。此外,国家有关部门近期有望公布2017年的钢铁、煤炭等去产能任务,按照“十三五”的要求,今年可能仍会加大去产能力度。当前下游产业的开工皆好于预期,电厂日耗和库存本周实现双回升,节后下游需求好于预期,港口库存急剧下滑,动力煤价格预计将会超预期上涨。而炼焦煤方面,据商务部和海关总署联合发文19日起暂停进口朝鲜煤,我国年进口朝鲜煤约2000万吨,主要为用于烧结和喷吹的无烟煤,约占我国无烟煤总需求的11.11%,此举预计将使得国内无烟煤价格的上涨。另外预计受春季基建拉动影响,建筑钢材市场需求旺盛,同时伴随前期钢材的涨价趋势,进一步推动钢厂补库存,看好未来焦煤需求旺季价格上涨。

  长期逻辑:供给侧改革开启煤炭行业新周期。按照上一轮周期经验,04年底开始的煤炭去产能实现行业供需平衡,价格上涨,迎来了所谓“黄金十年”。而此轮去产能,企业参与意愿更强,效果将更加明显。去产能完成后,行业先进入供需平衡阶段,之后将来随着过度去产能和需求恢复,而未来三至五年难有增量产能,所以一轮新的煤炭周期再度崛起。目前煤炭供给侧改革16年已经取得显著成效,且速度超预期,效果开始显现。

  2) 重点公司推荐理由:

  潞安环能:一季度业绩超预期,公司处于估值洼地;近期炼焦煤价格继续上涨,带动焦煤标的股价继续上行。除此之外受益于山西国企改革,以及集团煤制油项目注入预期。

  陕西煤业:一季度业绩超预期,公司处于估值洼地;动力煤价格超预期上涨。

  平煤股份:业绩超预期,近期炼焦煤价格继续上涨,公司为河南国企改革龙头标的。

  西山煤电:近期炼焦煤价格继续上涨,公司为山西国企改革龙头标的。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  “276天工作日制度”是否恢复执行。煤价是否淡季逆市上涨。

  电力:看好火电板块供给侧改革

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  看好火电板块,推荐华能国际(7.58 -0.26%,买入)、大唐发电(4.33 -0.69%,买入)、国电电力(3.31 +0.00%,买入)、华电国际(5.14 +0.00%,买入)、东方能源(14.61 +0.27%,买入)等。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  我们预期电改、环保及特高压落地倒逼火电落后产能淘汰。火电供给侧改革有利于大火电企业提高发电利用效率。五大电力集团旗下的火电上市公司发电机组以60万kW以上大型机组为主。小火电机组淘汰预计可提高大火电10%的利用效率。火电板块PB平均1.3倍,为历史低位,受供给侧改革催化,板块易涨难跌。

  2) 重点公司推荐理由:

  华能国际(机组优质,受益供给侧改革业绩增长弹性高)、大唐发电(2016年剥离亏损煤化工业务,业绩触底回升,关注国企改革)、东方能源(京津冀地区划定禁煤区,加速热电上大压小,国电投集团资产注入预期)。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  火电供给侧改革。

  新能源光伏:下游需求放缓,建议配置型资金紧盯龙头

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  行业评级“中性”。2017年上半年预计仍然有小幅抢装行情,下半年下游需求预计放缓,上游产品价格预计承压,重点公司推荐隆基股份(14.28 -0.42%,买入)(单晶龙头,受益单晶替代,业绩持续超预期)

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  长期看,新能源仍然是国家能源转型与碳减排战略的最主要抓手之一能源局规划到2020年累计装机达到210GW,行业长期前景依然值得期待,但中短期,上网电价下调、弃电等利空导致行业景气度与关注度偏低,建议配置型资金紧盯龙头。

  2) 重点公司推荐理由:

  上游环节受到下游需求放缓影响,价格预计承压;暂不推荐;

  中游环节受下游的单晶技术路线偏好提升,关注龙头业绩超预期,推荐隆基股份(16年20倍,17预计14-16倍)。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  一季度至上半年光伏新增装机数据;多晶硅价格变动。

  电气设备:电改继续渗透,看好两端低压配电网与特高压电网

  1. 行业评级与重点公司推荐:

  行业评级“看好”,推荐特变电工(10.67 +0.00%,买入)、许继电气(17.83 +0.00%,买入)、平高电气(16.78 +0.12%,买入)。

  2. 主要逻辑和理由:

  1) 行业长期与短期逻辑:

  长期看,电力设备技术与经验已经世界领先,企业市场空间不再局限于国内,海外拓展带来的巨大增量有望带来整个行业的新一轮景气周期;中短期看,国家电网投资由主干网向两端低压配电网与特高压电网切换,相关公司受益明显;同时电改继续渗透,能源局主导的增量配电网将配电网建设、运营业务向民营放开,一方面倒逼电网降本增效应对市场化竞争,另一方面带来招标模式、运营模式的变化,催生建设与运营类投资机会。

  2) 重点公司推荐理由:

  特变电工:海外输变电工程持续加速,16年在手未结转订单50亿美金,净利润增长中枢由10%上调至20%,结合一带一路板块效应,迎来估值提升窗口期。

  许继电气:短期看17年特高压交付高峰,特高压直流最受益标的,业绩30%以上增长,长期看配电网投资、增量配网业务为公司带来业务增量以及国网改革带来的潜在估值提升。

  平高电气:增发收购集团优质资产实力不断增强,国际工程与印度公司打开市场空间,增发价叠加大股东现价增持提供安全边际,业绩有超预期可能。

  3.近期或下月关注的主要问题:

  配电网投资落地情况,国网改革与电改推进进度。

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