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本周策略汇总:分析师们集体对贸易摩擦免疫,看明天大A股表现
来源: 中资财经 作者: 干货研报    发布时间:2019-08-25 21:24:53

周策略研报的核心是:抓住当前时间周期内的主要矛盾是什么?多使用增量思维和二阶思维去看待未来行情的发展。

【中信策略】意外冲击带来配置良机

欧美货币政策和中美分歧是近期影响A股最重要的变量。一方面,中期有正面影响的欧美央行9月降息宽松预期将越来越明确;另一方面,中美提出互加关税再加码打破中美分歧预期底,短期压制市场情绪。

多方约束下,美联储9月降息大概率会落实。首先,基本面约束下大部分经济体已降息,逐步形成了全球货币竞争性宽松的局面。其次,美联储的独立性和政策受到特朗普的影响。最后,也是最重要的,美国期限利率持续倒挂和贸易政策带来的不确定性,也需要美联储提前主动应对。

政策对冲下基本面有韧性。根据中信证券研究部宏观组判断,抢出口影响下净出口对GDP的贡献会好于预期,且逆周期政策可能会进一步加码对冲:年内经济压力可控,负面影响将集中在明年体现。我们判断,人民币本轮贬值压力可控,而国内货币和财政的逆周期对冲下,A股整体盈利增速下行有韧性,且在2020年依然有望保持个位数增长。

外部扰动需时间消化,全球宽松将逐步强化,A股波动有底线支撑。9月上旬的贸易谈判和中旬的欧美降息会成为焦点,外部扰动需要时间消化。但是,A股对中美分歧冲击反应逐步钝化,且自身估值支撑和基本面韧性较强,叠加稳金融的政策导向下,A股短期波动有底线。从股权质押风险防范的角度,最新测试显示,上证综指2800点依然是预警线,2700~2800是底线区间。

当前全球经济和货币环境与2012年相似度高,2012年的样本显示,银行、非银金融、建筑、建材等低估值品种,在流动性拐点确认初期的修复空间更大。

海通证券最新策略:短期继续夯底,科技和券商备战牛市第二波

①外部因素影响市场短期情绪,市场中期趋势由基本面决定,上证综指3288点以来的调整进入后期的定性不变。

②短期市场继续夯底,目前仍是备战牛市第二波上涨的布局期,跟踪国内政策的应对措施,企业利润同比望3季度见底。

③着眼中期,市场结构望逐渐变化,盈利回升更陡峭的科技和券商未来弹性更大,核心资产为基本配置。

战略上乐观,战术上步步为营,逐渐布局,为未来牛市第二波上涨做准备。

结构变化会有个过程,未来科技和券商更强。

盈利趋势是决定风格的核心变量,未来市场进入牛市第二波上涨,科技及服务于科技企业的券商有望成为主导产业,以科技股为代表的成长股未来盈利回升趋势将更陡峭。

未来随着资本市场改革及产业政策的推进、5G代表的科技进步,科技股盈利有望进入新一轮回升周期。

当然,风格的切换不会一蹴而就,如12年底-13年初风格向成长切换时,12/12-13/01两个月内风格摇摆多次,又如15年底-16年初风格向价值切换时,15/12-16/02三个月内市场风格也飘忽不定,因此风格切换过程中投资者要循序渐进,耐心布局。

天风策略:哪些板块正在对贸易战脱敏?

1、贸易战再升级,短期市场有调整风险,指数若再次挑战震荡区间下沿,则可不必悲观。

中方的反制,应当在市场的预期之内。超预期的是美方立刻加码关税比例,使得不少投资者理解为贸易战的再次升级。



今年以来,指数层面的中期表现,与贸易战出现一些脱敏的迹象:虽然短期也会出现明显下跌,但是拉长来看,市场并没有延续这种下跌。

其一:市值整体的风险溢价水平显示,当前市场对于贸易战的预期隐含了比较悲观的情况。

其二:贸易战对中国经济增长预期的影响,经过过去一年的消化,已经大部分反映在市场预期中,尤其是权重股的估值中。

其三:因此,这种脱敏可能来自于市场整体估值水平相对18年上半年的回落。

2、板块上,贸易战每次导致的短期快速下跌,都是资金不断调整结构,向消费龙头和科技龙头集中的过程。

贸易战对市场结构的影响,主要来自于四个方面:

其一,经济预期、制造业投资预期,受制于贸易战。

其二,5G等科技产业推进速度,受制于贸易战。

其三,贸易战导致全球VIX指数提升,外资流出A股。

其四,鉴于中国的一些反制措施,部分行业受益于贸易战。

那么,对于市场的机构层面来说,以上哪些贸易战的影响正在钝化?

3、而消费龙头和科技龙头逐渐对贸易战脱敏的背后,还是稳定的盈利和确定性产业趋势的支撑。

1.贸易战对经济的影响市场在不断消化,但同时国内政策定力极强,确实难以看到经济显著复苏的动力。

这样的背景下,与经济周期强相关的板块,在每次受到贸易战影响而下跌后,缺乏反弹的逻辑和动力。于是从股价的表现上来看,反弹幅度难以超过下跌幅度,如下图中的行业:

2.5G进展可能一定程度受到科技战影响,但产业趋势非常确定,部分受益于基础设施建设的产业链公司已经开始释放业绩,是“脱敏贸易战”的基础。

以通信和电子等行业为代表的5G产业链公司,在贸易战恶化的时候,短期(一周内)股价也会受到风险偏好的压制,并且有较大跌幅。但是,与18年的重要区别在于,从今年开始,越来越多的5G产业链相关的公司开始释放业绩。于是,这些公司的股价,虽然短期会受到情绪影响,但是拉长来看,都是在不断创新高的。

3.贸易战恶化,一定程度导致美股暴跌,全球恐慌(VIX)指数提升,外资短期快速流出A股,对国内消费股不利,但是业绩的支撑,在今年更加明显,导致这些公司开始“脱敏”。

如果外资短期大幅流出,同时当期业绩又出现一定问题,比如去年三季报之后,那么国内机构也跟着卖出,则消费品公司压力很大。但是,当前情况,大部分消费龙头业绩仍然维持稳定,(中报符合预期、Q3展望也不错)。于是这些公司短期受到贸易战的恐慌情绪而下跌之后,后续很快反弹并创出新高,较18年逐步与贸易战脱敏,核心也是来自于稳定业绩的支撑。

4.还有一些板块从逻辑上来说受益于贸易战,因此每次贸易战恶化的时候都相对表现较好。

这类收益的行业分为两类:其一,短期贸易战反制策略带来的机会,比如种子、稀土、军工等。其二,长期逻辑受益于贸易战恶化,比如自主可控和黄金。前者偏主题,短期(一周之内)表现最好,后者可能从业绩角度长期受益。

其余策略报告主要内容:

【兴业证券:核心资产独立牛市行情将继续】

兴业证券研报表示,外部环境对市场存在短期扰动,但市场在内部积极因素的促进下,中报披露最后一周,市场把握基本面确定、结构性机会为主。中期维度,“三座大山”仍在,出口链、地产链对企业报表影响仍在,尚需时间评估。 具体到机会层面,短期,一攻一守,攻守兼备。“攻”聚焦于我们从6月中旬以来一直推荐的华为手机链、5G、军工为代表的新兴成长方向。“守”则把握以公共事业类高股息、黄金等为代表的防御性品种。中长期,则聚焦于经过1个多季度调整,已经具备估值性价比的核心资产方向。采取类似长线外资“以长打短”做法,聚焦优质标的,核心资产独立牛市行情将继续,筹码不宜轻易转手,牢牢把握定价权。

【广发策略:国庆前市场氛围维持宽松助于反弹广度扩散】广发证券戴康表示,国庆前市场氛围维持宽松,有助于本轮反弹A股上涨的广度进一步扩散。预计先财政后货币“星火破秋寒”。短暂冲击将提供布局机会,7-8月“科技好时光”——继续推荐电子(PCB、半导体、消费电子)、计算机(软件);基建链候场——地产投资回落风险使基建加力催化剂有望出现,结构上传统与新型基建并行,9月逐步关注基建链条(如建筑、高低压设备)。

【国盛证券:外部风险不必过度担忧继续坚守核心资产】国盛证券认为,外部风波再起,但不必过度担忧,继续坚守核心资产统一战线。1、近期A股在全球震荡中表现出较强韧性,显示投资者对于外部风险已有所钝化,关注点重回内部。2、监管已在不断释放暖意,后续政策宽松可期。此前已通过两融扩容、放松券商杠杆和下调转融资费率等手段呵护市场;8月17日央行进一步改革LPR形成机制,短期将强化市场对利率下行的预期;后续随着内外压力不断显现,政策或有进一步宽松。3、8月24日富时罗素公布季度调整结果,将中国A股的纳入因子由5%提升至15%。而8月27日MSCI第二次扩容也将正式生效,市场也将迎来海外增量资金支撑。

【国金策略:颠簸之后迎来金色九月整体不悲观】国金证券李立峰研报表示,①中美贸易争端再次升级一定程度在投资者预期范围内,对投资者风险偏好的冲击弱于前几轮,但加征关税对世界经济产生衰退性影响,会影响到“汇率、资金流向、企业盈利”,A股短期内步入颠簸期; ②“70周年庆”渐行渐近,A股维稳行情特征将再次显现,预计国内政策整体偏暖,A股处于货币更加宽松的环境,不排除我国央行适时下调MLF操作利率。我们相对看好9月份A股市场行情; ③A股国际化稳中有进,预计将带来A股被动增量资金约1200亿人民币,有助于支撑市场底部区间; ④投资建议,颠簸之后迎来金色九月,整体不悲观;行业配置上,推荐“医药、保险、机场、新能源(光伏)、军工”等。

【国君策略:外生变量冲击放眼中期审视战略配置意义】国泰君安研报表示,短期事件性外生变量冲击市场,但我们建议要放眼中期维度审视冲击后的战略配置意义。贸易问题对于盈利的影响有多大?在不考虑对冲政策的情况下,贸易升级会影响短期盈利高低,但不影响盈利修复趋势;考虑对冲政策,就算5050亿全部加征25%关税,Q4GDP破6概率仍低,政府加杠杆的空间较大,给予“足够”的托底力度并不困难。 盈利如果上行,现在估值算不算贵?我们认为考虑盈利上行,尽管当前估值分层,但整体估值处于低位,这为绝佳战略配置期提供了强有力支撑。

【中信建投:贸易冲突不足为惧短配黄金长配科技与消费】中信建投策略团队发文称,从中长期来看,中国股票市场处于最困难的时候,是长期牛市的开端。从短期来看,市场对中美贸易冲突钝化,短期的扰动时间会缩短,幅度会更小。建议投资者把握中期长期的市场趋势,不必对贸易冲突过度悲观。短期来看,关注中美贸易冲突带来的进口替代机会,农产品、化工和汽车产品短期利好,黄金的避险价值也凸显出来。从中长期来看,核心科技和消费会成为中国市场长期的机会,建议投资者坚守。(证券时报)

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